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山西证券:给予南华期货买入评级

2024-03-23 04:12    点击次数:68

  

山西证券股份有限公司刘丽,孙田田近期对南华期货进行研究并发布了研究报告《经纪业务逆势增长,境外布局优势凸显》,本报告对南华期货给出买入评级,当前股价为10.74元。

南华期货(603093)

事件描述

公司发布年报,2023年实现营业收入62.47亿元,同比-8.45%,净额法下营业收入为12.92亿元,同比增长35.70%;归母净利润4.02亿元,同比+63.32%,加权平均ROE11.46%,同比+3.71pct。

事件点评

主营业务逆势增长。2023年期货行业营收净利润均有所下滑,公司把握市场机构化、产业化发展趋势,通过多元化布局助力主营业务逆势增长,报告期内,公司主营业务均实现增长,经纪业务(不含客户保证金利息收入)、资管业务和利息净收入分别实现5.03亿元、0.97亿元和5.45亿元,分别增长18.73%、61.77%、和67.02%。

境外业务大幅增长。公司坚持国际化战略,统筹期货、资管、证券业务牌照,境外业务有序增长,境内外协同体系进一步完善。全资子公司横华国际2023年实现营业收入5.67亿元,增长145%,实现净利润3.59亿元,增长190%。1)境外业务手续费收入1.28亿元,同比+30.36%。2)境外高息助力客户保证金利息收入大幅增长,2023年公司客户保证金利息净收入5.37亿元,同比增长71.56%。3)公司进一步巩固和发展清算业务优势,取得明尼阿波利斯谷物交易所清算资格,目前已有13个会员资质和10个清算席位,推动不同类型清算客户的开发。

境内业务表现优于行业。1)2023年公司境内业务手续费净收入为4.83亿元,同比+20.96%,远高于行业水平-4.85%。2)2023年末公司境内客户权益212.48亿元,同比+11.32%,行业客户年末客户权益1.42万亿元,同比-3.92%。受益于客户权益增长及海外高息环境,公司2023年利息净收入显著增长。3)风险管理业务稳步推进。基差贸易规模扩张,2023年贸易净收入0.56亿元,同比+240.59%,场外衍生品业务新增名义本金791.14亿元,同比+10.27%。

财富管理转型稳健推动。2023年公司积极强化主动管理能力,发力渠道建设,公募管理规模达211.11亿元,同比增长38.65%,资管规模达12.83亿元,同比增长75.27%。代销基金收入449.60万元,同比增长163.83%。投资建议

公司为首家期货民营上市公司,境外业务具备综合金融牌照,随着资本市场双向开放,作为中国期货市场的桥头堡,公司有望利用清算系统优势获取海外客户,具备较强增长潜力。预计公司2024年-2026年分别实现营业收入68.90亿元、75.84元和80.75亿元,增长10.31%、10.07%和6.48%;归母净利润4.85元、5.34亿元和5.75亿元,增长20.57%、10.28%和7.56%;PB分别为1.63/1.52/1.47,维持“买入-B”评级。

风险提示

金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,财通证券许盈盈研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.22%,其预测2024年度归属净利润为盈利5.09亿,根据现价换算的预测PE为12.94。

最新盈利预测明细如下:



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